ポジショニング分析

TL;DR

• 特定の取引にどれだけの投資家が投資しているかを、特に短期的な取引視野を持つ投資家に焦点を当てながら測定すること。
• トレードが混雑しているかどうかを評価することは、アセットマネージャーの専門的な解説の中で非常に一般的です。
• ポジショニングのデータは、潜在的な "ショートスクイーズ "を予測するために使用されることがあります。

証券のポジショニングは、どれだけの投資家が同じ理由で同じポジションをとっているかを測定するもので、専門用語では、取引がどれだけ "混雑 "しているかを意味します。ポジショニングは通常、投機的な投資家が一斉にポジションを解消することに特に重点を置いて言及されます。

ポジショニングは、ある証券の一般的な投機トレンドに反する急激な値動きのリスクを警告することを意味します。これは、多くの「せっかちな」資金が最近証券に投資され、不利なニュースの最初の兆候で取引から急いで撤退することを決定する可能性があることを示すものです。プロの投資家はポジションデータに非常に関心があります。なぜなら、彼らは同じ理由で取引に参加した他の多くの人々と一緒になって取引に巻き込まれることを恐れ、同時にすべての取引を終了することを決定し、急激なドローダウンを引き起こす可能性があるからです。

最も一般的に受け入れられている指標は、米国の商品先物取引委員会、略してCFTCのものです。この委員会は、米国の取引所で取引されている主要な先物の全ポジションを毎週報告していますが、特にその報告書が非常に有用なのは、ポジションを「ヘッジ」と「投機」に分けている点です。

後者のレポートでは、市場参加者が、ある資産にどれだけの資金がロングまたはショートしているか、またこの尺度が急に変わったかどうかを評価することができます。ここに、S&P500のe-mini先物で常に人気のあるESの良い例があります。

ここでは、ショートスクイーズの教科書的な進化を見ることができます。

1. ショートテーゼの出現：2020年第2四半期の初め、市場はこれまでに経験したことのない急激な景気後退の影響から動揺していました。VIXは金融危機の時よりも高く、市場参加者は深刻な景気後退を予測していた
2. ショートポジションの積み増し：景気後退が長期化するとの見方が共有されるにつれ、市場参加者は市場に対する弱気な見方を強め、ショートポジションを積み増し始めた（これが青で示したショートアキュムレーション局面である）。市場が上昇すればするほど、投資家にとって空売り説は説得力を増し、投資家はe-mini契約（およびその関連オプション）の売りに走った。
3. ショートスクイーズ：ただし...市場は上昇を続け、ハイテク株とショートカバーの両方により、投機家は大量のポジションを、しばしば大きな損失でカバーせざるを得ず、市場は上昇を続けました。

このチャートの後半は、一部の投資家がポジショニングデータをどのように利用しているかを示しています。市場が割高だと考え、ショートポジションを表明しようとした投資家にとって、このチャートの終わり（2020年8月末）は、実際、理想的なタイミングだったでしょう。

投機的な取引によって生じるノイズがなければ、この投資家のショート・テーゼが市場に影響を与えるチャンスはもっとあったでしょう（もちろん、その投資家が正しければの話ですが）。そして、いずれにせよ、この投資家にとってスクイーズされるリスクはかなり軽減されたはずです。

このように、投機筋の短期的な変動が終わった後、より深いファンダメンタルズの見解が市場に定着するようにすることが、ポジショニング分析の本質的な役割なのです。